探索大师投资策略法系列七 – Webster Tan 陈伟祥

盈资财经 – 十一月份 – Webster Tan 陈伟祥

 

盈资环球研究部将在“探索大师投资策略法系列”中介绍和分析各种不同的投资策略,同时利用量化及回测的方式去验证该策略在马来西亚股市的可行性。最终的目的是希望能帮助投资者增广投资知识,更重要的是加强个人投资策略与管理和提升投资回报。在该系列报告中大致分为两块,首先是介绍投资大师的经历,业绩和相关投资策略。接着是介绍具体投资策略,分析和利用马来西亚股市的近些年数据做回测验证。


三一投资管理公司

本期将介绍一家著名投资管理公司,有别于前几期的大师系列介绍的大师级著名投资家。这家公司命名为三一投资管理公司(Trinity Investment Management Corporation) 创立于1974 年,原本只提供投资机构客户投资研究建议,自 1980 年开始为客户管理投资组合, 1999 年成为美国最大的共同基金及投资管理集团之一的欧本海默基金公司(Oppenheimer Funds, Inc.)的一员,至 2000 年第一季底为止,三一投资管理公司为客户管理的资产总额达 42 亿美元,其投资哲学以价值导向为主,并认为建立成功的价值型投资组合,只需要以单纯而简化的概念及系统性的设计即可。在该公司的官方网页,不难发现该公司的资产管理还包含了产业资产管理,绝大部分的产业位于英国一线城市。

根据三一公司的研究, 1980 至 1994 年间 S&P500 指数中:
以本益比最低的 30%股票为投资组合(每季更新替换),年平均报酬率为17.5%,而同期 S&P500 指数的报酬率为 13.3%。其次,以股价帐面价值比最低的30%的股票为投资组合(每季更新替换),年平均报酬率为18.1%,高出S&P500 指数报酬率 4.8%;以股利收益率最高的30%股票为投资组合,年平均报酬率达 18.3%,高出S&P500 指数报酬率5%。


 

三一投资管理公司价值型投资法则

三一投资管理公司所使用的数量化指标包括了市盈率,市净率和股利收益。
投资组合里的公司必须符合以下三项条件:
第一、市盈率最低的前30%公司。
第二、市净率比最低的前30%公司。
第三、股利收益率最高的前30%公司。

 

三一投资管理公司价值型策略在马来西亚股市的应用与回测验证

测试方法介绍

测试时间段: 2006年1月1日至2015年12月31日
数据: 所有在马来西亚上市的公司(包括后来下市的公司)
数据来源: Thomson Reuters
对比指数: 马来西亚富时综合指数 FTSE Bursa Malaysia KLCI (FBMKLCI)
其它: 每月调整,资金平均配置个各被选出的股票

三一投资管理公司价值型策略所用指标

指标

含义

PE

从盈利角度衡量公司的估值水平

Price to Book

从资产角度衡量公司的估值水平

Dividend Yield

衡量回报水平

针对马来西亚股市,我们添加了一项条件,去除投资组合集过度分散化的状况,改良版的选股策略准则如下:
第一、本益比最低的前30%公司。
第二、股价账面价值比最低的前30%公司。
第三、股利收益率最高的前30%公司。
第四、以第一至第三条件的结果为样本,筛选出股利收益率最高的30只公司。

 

回测结果

依据十年回测结果显示,符合原始的条件的数量平均为145只,最少是持有78只和最多时持有226只。而经过改良后的条件,每月的持股数量维持在30只。

 

收益分析与盈亏统计

该策略在此期间的年均复合增长率(CAGR)为22.5%对比指数的6.5%。

在120个交易月份中取得正收益有76个月,占比63%。当中有73个月份(占比61%)跑赢大市,和47个月份(占比33%)跑输大市。

图二:三一投资管理公司价值型策略对比指数净值曲线


 

风险分析

该策略的贝他值(Beta)为0.79,夏普指数(Sharp Ratio)为1.71。

期间最大的回撤为41%,从2007年10月至2008年10月,时间为12月份。

最新一期按马来西亚股市筛选的股票与行业

 

总结

三一投资管理公司价值型策略所应用的指标相对于前几期的大师策略较少,筛选过程十分简单,仅考虑估值和公司回报两个类别指标,既是市盈率,市净率和股利收益。依据该策略在马来西亚股市的表现,该策略收益的表现取得22.5%年均复合增长率,从2006年至2015年的收益表现显示,在2008年出现负收益,期间最大的回撤为41%,时间为12月份。该策略验证了投资并不需要应用复杂的条件筛选,反而建议投资使用简单直观有效的策略,我们建议投资者分层各个行业的估值筛选最低的前30%公司。
 

 

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Webster Tan 陈伟祥
盈资环球策略数据主管

  • 盈资环球策略数据首席研究员
  • 盈资环球WINPRO课程导师
  • WINPRO投资学会高级导师
  • WINPRO HK投资课程修订导师
  • 马来西亚大学土木工程系
  • 马来西亚大学统计学系硕士
  • 专长于统计学与量化计算模式设计价值低估选股策略模型
  • 针对国家经济数据或个股业绩报告进行量化筛选,获取严重被低估的市场或个股进行投资活动

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